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ST伊利600887成本上升壓制盈利奶粉

发布时间:2019-11-09 09:13:59

*ST伊利(600887)成本上升压制盈利 奶粉和冷饮成亮点

我们对*ST 伊利的总体判断

伊利进入历史发展最好时期,全产品线优势在当前乳品市场环境下得到充分发挥但考虑到2010 年公司第三次进入大规模固定资产投资周期,以及成本上涨因素,公司利润率难以有明显提高

我们维持3 月10 日《国内乳制品行业成本将上升,净利润率微涨》报告对伊利业绩预测,2010 年每股收益1.02 元并认为目前价位基本合理,维持增持评级

市场对伊利的盈利预期将回归理性

5 月24 日,ST 伊利召开股东大会,5 月25 日、26 日,伊利放量跌停我们认为,ST 伊利的股价反映了市场对其盈利预期的理性回归

大规模投资和原奶价格上升推高成本

公司进入第三次大规模固定资产投资周期,计划累计投资20 亿元根据我们对历次伊利固定资产投资周期与收益的对比结果显示,每当公司进行大规模固定资产投资后都会带来利润增长幅度下降我们预计2010 年主产区原奶价格同比上涨15%-20%,回到3 元/公斤以上成本线受原奶价格上涨以及其他制造成本和运输费用上升等诸多因素影响,利润率较2009 年将有所下降

估值与投资建议

从相对估值角度看,公司运营能力较高,特别是资金利用效率较可比公司高出非常明显,现金流一致保持良好状态但固定资产投资与存货周转效率有待改善公司动态估值低于光明,但静态估值超过蒙牛,股价基本合理考虑公司未来发展空间,作为中长期投资,可以继续增持

风险因素:公司多项税收优惠政策将到期,如果不能延续将影响业绩,此外资本市场系统性风险

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